1. 先找变量
不要直接问利好还是利空，先判断它影响增长、通胀、流动性、美元、实际利率还是风险偏好。
Macro Relationship Map V1
宏观关系图谱
把宏观事件、经济指标、中间变量和资产价格拆成三层。重点不是直接问“利好还是利空”，而是看它正在通过哪条逻辑链影响资产。
指标 / 事件层 中间变量层 资产层
指标 / 事件层
10 nodesCPI / PCE / 通胀通胀是否超预期，是否改变政策路径
非农 / 失业率 / 薪资就业强弱、工资压力、降息空间
GDP / PMI / 零售 / 消费需求强弱、盈利周期、衰退概率
美联储 / 利率 / QT-QE政策预期和流动性的总开关
美债收益率 / TIPS名义利率与实际利率的锚
美元指数 / 汇率全球资金流向与非美资产压力
信用利差 / 违约风险金融压力与信用收缩信号
VIX / 风险情绪市场是否进入 risk-off
原油 / 地缘 / 战争供给冲击、避险与通胀链条
中国数据 / 政策 / 汇率A股、港股、商品和人民币的重要变量
中间变量层
11 nodes增长预期市场觉得经济会变好还是变差
通胀预期未来物价压力和央行反应函数
政策预期加息、降息、暂停、鹰派或鸽派
名义利率债券收益率、折现率和资金成本
实际利率黄金、成长股、美债的核心变量
流动性市场有没有钱，估值能不能扩张
美元强弱全球美元回流或外溢
风险偏好市场愿不愿意冒险
信用风险违约担忧、融资压力、金融脆弱性
企业盈利预期股票价格的基本面支撑
供给冲击供应被打断，而不是需求自然变强
资产层
9 nodes美股盈利、实际利率、流动性和风险偏好
A股 / 港股 / 中概中国政策、人民币和全球风险偏好
美债衰退、降息、通胀和期限溢价
黄金实际利率、美元、避险与央行买入
原油供给、需求、库存和地缘风险
铜 / 工业金属全球制造业和中国需求
比特币 / 高波动资产流动性、风险偏好、美元和监管
新兴市场美元、美债利率和全球风险偏好
人民币 / 非美货币利差、增长预期和资金流
2. 再找主线
同一个事件可能同时触发多条链。市场最在乎哪条，哪条就是短期主线。
3. 看是否抵消
避险利好黄金，但实际利率上升可能压制黄金。宏观判断常常是力量对冲。
4. 落到资产
最后才落到美股、黄金、原油、债券、A股、港股、人民币等具体资产。